Club Italie-France : L’attuale inflazione è strutturale?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : Dopo dieci anni di bassissima inflazione (“lowflation” come direbbero gli americani) nelle economie avanzate (EA), rischiando di degenerare in deflazione, alcuni fattori strutturali si sono invertiti. Ma qui posso illustrarli solo brevemente. All’incirca dagli anni ’90 al 2010, si sviluppa per la prima volta una “globalizzazione” dovuta all’integrazione commerciale di Cina e India con i loro costi di produzione inferiori. A ciò si aggiungono i cosiddetti fattori di “stagnazione secolare”: un rallentamento della produttività e quindi della crescita, associato all’invecchiamento della popolazione negli Stati membri (e anche in Cina), che contribuisce a un surplus di risparmio e a un calo del tasso di interesse e quindi costi finanziari. Per quanto riguarda la digitalizzazione, il suo effetto di riduzione di alcuni prezzi tecnologici si fa sentire più rapidamente del suo impatto sulla crescita.

Tuttavia, questa globalizzazione si è esaurita con il recupero dei salari cinesi che ne ha ridotto la competitività di prezzo, a maggior ragione dal 2017 con la guerra commerciale lanciata da D. Trump (“slowbalisation”). Ora è seguito da un periodo di “frammentazione” geopolitica (piuttosto che di de-globalizzazione), un tempo mascherato dalla somiglianza delle politiche economiche condotte da tutti i paesi di fronte alla pandemia. Allo stesso tempo, tenere conto del cambiamento climatico implica aumenti di costo legati alla transizione verso uno sviluppo più sostenibile (”greenflation”) e all’obsolescenza di alcuni fattori di produzione (energia fossile e tecnologie associate, ecc.).  

Club Italie-France : Quali ruoli svolgono fattori più ciclici o temporanei ?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : I fattori ciclici, anche gli shock che speriamo siano temporanei, stanno rafforzando l’attuale inflazione, sia dal lato della domanda che da quello dell’offerta, influenzando il comportamento e le aspettative. Dal lato della domanda, il sostegno alle politiche economiche nel 2020-21 è stato senza precedenti… così come lo è stata la pandemia. Come il medico che mette in coma artificiale una vittima di un incidente per il tempo necessario a recuperare le forze, la reclusione e “qualunque sia il costo” sono serviti allo stesso modo per l’economia al fine di preservare i fattori capitale e lavoro… il tempo ” per ‘appiattire l’onda’.

E la ripresa è stata inizialmente forte quanto la recessione, anche se le varianti del virus l’hanno inframmezzata ! 

Tuttavia, l’offerta non ha seguito bene a causa dell’interruzione dei circuiti di produzione o fornitura, in particolare in Cina, che fino a poco tempo fa era molto chiusa. Questo squilibrio sembrava temporaneo nel 2021; ma poi è arrivata la guerra in Ucraina, alle porte dell’Europa. Lo shock di offerta è stato poi aggravato dalla chiusura, anche graduale, e/o dall’aumento repentino del costo delle forniture multiple (energia, prodotti agricoli, ecc.).

L’incertezza condiziona i comportamenti e le aspettative rischiando di esacerbare gli squilibri. Due esempi !

La prima riguarda i comportamenti: canali di approvvigionamento e distribuzione con la mancanza di “chip” elettronici. Non solo questi venivano prodotti in Asia poiché il costo della spedizione internazionale aumentava vertiginosamente; ma gli intermediari ne hanno accentuato il logoramento immagazzinandoli per paura di scarsità o per l’esca di profitti futuri… Così come poteva mancare la carta igienica nei supermercati svaligiati all’inizio della pandemia!

Il secondo (doppio) esempio, più grave, riguarda le aspettative: da un lato quelle sull’inflazione stessa che rischiano di “sganciarsi” dal target annuo del 2% delle banche centrali, favorendo una spirale al rialzo; dall’altro, sui salari dei paesi interessati a rincorrere i prezzi; In effetti, l’attuale stagflazione (inflazione elevata e crescita debole) è accompagnata da una disoccupazione moderata e da una pressione senza precedenti sulle assunzioni. Per limitare tali aspettative e tornare al 2% di inflazione nel medio termine, le grandi banche centrali devono aumentare i tassi di interesse, il che aumenta anche i costi finanziari nominali (anche se non aumentano in termini reali). …

Club Italie-France : Cosa dire delle banche centrali: vigili del fuoco o piromani ?  

Marc-Olivier Strauss-Kahn : Dopo essere state elogiate, le banche centrali vengono nuovamente criticate facilmente. Durante le crisi (quelle iniziate intorno al 2008 o al 2020), molti hanno comunque celebrato la loro azione, immediata e discreta, a differenza dei lunghi dibattiti pubblici che hanno portato alle votazioni di bilancio. Le crisi sarebbero state più gravi e più lunghe senza le loro riduzioni dei tassi di interesse di riferimento, la loro offerta di liquidità e persino i loro riacquisti di titoli pubblici (la cui massiccia emissione avrebbe altrimenti spinto verso l’alto i tassi a lungo).

Ciò detto, il medico già citato deve costantemente rivalutare le condizioni del paziente e l’effetto dei farmaci somministrati; analogamente, la banca centrale deve tenere conto delle nuove informazioni e dei ritardi nell’azione monetaria senza destabilizzare i mercati finanziari. Alcuni erano giustamente preoccupati che si chiedesse loro troppo. Altri trovano più facile criticarli ex post. Prendiamo il caso della BCE che deve affrontare un’inflazione inferiore nel 2021 rispetto alla Fed che deve affrontare l’impatto dei giganteschi piani fiscali statunitensi; è stato quindi solo dopo la Fed che ha alzato i tassi, peraltro a ritmo accelerato (375 punti base in un anno) dopo l’invasione russa del 2022, tanto imprevedibile quanto altamente destabilizzante. Con il senno di poi, questo potrebbe sembrare troppo tardi; ma nell’aprile 2011 è stato criticato per aver alzato i tassi troppo presto rischiando di interrompere la ripresa, quindi un movimento invertito poco dopo.

In un mondo incerto, le banche centrali devono essere giudicate nel lungo termine mantenendo la fiducia dei cittadini e rimanendo credibili sul loro impegno a garantire la stabilità dei prezzi nel medio termine. Per fare ciò, devono garantire che i loro segnali monetari siano trasmessi all’interno di un sistema finanziario resiliente.

Club Italie-France : Quali rischi finanziari rivelano le recenti turbolenze bancarie ?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : Le decisioni monetarie si trasmettono meglio all’economia se non destabilizzano le istituzioni finanziarie, soprattutto le banche. Le banche centrali sono quindi spesso associate, più o meno strettamente, a missioni di regolamentazione e vigilanza volte a limitare i fenomeni di contagio. La migliore supervisione finanziaria alla quale hanno anche contribuito ha permesso anche al sistema finanziario, che era parte del problema nel 2008, di diventare parte della soluzione nel 2020… Dopo lo shock senza precedenti della pandemia, le banche hanno tenuto e hanno ha anche contribuito a rilanciare azioni di bilancio, come i prestiti garantiti dallo Stato in Francia.

Fino al 2023, poche banche sono state minacciate. Come interpretare i recenti fallimenti delle banche statunitensi? A rischio di essere sommario, insisterò sul fatto che l’amministrazione Trump aveva ridotto i vincoli e la supervisione delle medie banche americane. A ciò si aggiungeva una gestione molto discutibile da parte dei dirigenti bancari interessati, ad esempio quelli della Silicon Valey Bank: ad esempio, quest’ultima sembrava aver dimenticato di detenere ingenti somme di fondi a breve termine investiti in obbligazioni a lungo termine il cui mercato il valore è diminuito con la stessa rapidità con cui sono aumentati i tassi di interesse. La mancanza di considerazione dei rischi di base (tassi di interesse, liquidità, ecc.) è stata esacerbata dalla possibilità di trasferire miliardi con semplici clic elettronici, provocando una corsa agli sportelli con effetti contagiosi, almeno psicologicamente. A parte il problema del Credit Suisse, che era già noto, l’impatto sistemico a breve termine è stato finora limitato principalmente agli Stati Uniti.

Club Italie-France : Si possono collegare i rischi sulla finanza e quelli sopra citati sul clima?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : Così come il cambiamento climatico può influenzare in ultima analisi (o anticipare) l’inflazione e quindi la politica monetaria, non può essere privo di effetti sul finanziamento dell’economia e più in generale sulla finanza. Ancora una volta, riassumerò solo alcuni aspetti dell’impatto del clima sulla finanza e quello della finanza sul clima.

Per analizzare meglio l’impatto del clima sulla finanza, ora si distingue tra rischi “fisici” e rischi “di transizione”. I rischi fisici sono i più facili da illustrare, con case e fabbriche allagate o bruciate, che rendono più difficile il rimborso del prestito o l’assicurazione. Gli importi possono essere molto elevati e comportare indagini e valutazioni costose poiché le aree apparentemente immuni sono interessate. I rischi di transizione sono meno facili da identificare, ma potenzialmente precoci quando viene messo in discussione un asset apparentemente sano, ad esempio a causa della tecnologia ad alta intensità energetica. Si parla poi di beni immobilizzati (stranded assets) come veicoli inquinanti, per non parlare di fabbriche da chiudere. Questi due tipi di rischi sono ora presi in considerazione nei test di resilienza finanziaria.

Nella direzione opposta, quella dell’impatto della finanza sul clima, la lotta al cambiamento climatico deve essere finanziata così come la finanza deve aiutare lo sviluppo sostenibile e l’economia verde, circolare, ecc. Anche prima della mia partenza dalla Banque de France, aveva lanciato il “NGFS” (Network for Greening the Financial System). Fornisce il segretariato a livello globale per più di un centinaio di banche centrali e regolatori nazionali. Questa rete pubblica i suoi lavori e organizza convegni, fonti di raccomandazioni che non possono avere forza di legge ma mirano a ispirarli e nel contempo a disciplinare attori e mercati.

E la politica monetaria, direte voi, è preoccupata dal momento che il cambiamento climatico può alimentare un’inflazione più elevata? Tiene sempre più conto dell’impatto del clima, sia sulla finanza che sull’economia, tanto più che il suo orizzonte non è a breve termine. Alcuni sostengono che la politica monetaria, come la regolamentazione, penalizzi gli investimenti più dannosi o favorisca quelli più vantaggiosi. Altri sono preoccupati, al contrario, per le distorsioni che ciò può creare nel funzionamento dei mercati o semplicemente per l’accumulo di obiettivi fissati per le banche centrali, al di là della stabilità dei prezzi già influenzata dalla stabilità finanziaria.

Club Italie-France : È la sua preoccupazione per il cambiamento climatico che le fa sostenere l’associazione Friendship? ?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : Friendship è una ONG del Bangladesh (www.friendship.ngo), creata 20 anni fa da una leader carismatica, Runa Khan, sostenuta in particolare dall’associazione Friendship France nel consiglio di amministrazione di cui sono orgoglioso di far parte (www.friendship-france.fr). Il Bangladesh è il tipico esempio di “vittima innocente del clima”, e l’azione dell’Amicizia al servizio di circa 7 milioni di abitanti copre tutte le disgrazie legate al cambiamento climatico, che si tratti di progetti concreti di “mitigazione” o “adattamento”, salute o istruzione, ecc. per citare solo i più importanti.

Vittima innocente, il Bangladesh è ricco di “tutte le disgrazie del clima” ma piccolissimo contributore in termini di CO2. Le piene dei tre grandi fiumi che l’attraversano hanno finora portato depositi alluvionali e fertilità che aiutano a sfamare milioni di coltivatori di riso che non vengono ad ingrossare i sobborghi di Dhaka; ma la recente accelerazione e la violenza delle inondazioni stanno potenzialmente spostando altrettanti migranti climatici ora, mentre l’innalzamento delle acque sta divorando le coste. Il Bangladesh è così il 7° Paese più minacciato dalla perturbazione, mentre l’impronta di carbonio di ogni abitante è 10 volte inferiore a quella di un francese e 30 volte inferiore a quella dell’americano medio.

Le azioni di Friendship sono originali ed esemplari. Ad esempio, Friendship ha innovato da tempo costruendo ospedali galleggianti su chiatte per raggiungere e insediare queste popolazioni rurali lontane dalla capitale e che vivono su terre effimere. Allo stesso modo, sta ora moltiplicando le mangrovie che proteggono e nutrono le popolazioni costiere. Questi progetti fanno molto affidamento sulle comunità colpite, che forniscono anche i due terzi dei dipendenti di Friendship in Bangladesh.

Friendship est donc un véritable laboratoire de solutions innovantes dont les pays européens pourraient s’inspirer. Un réseau international d’associations-sœurs, dont Friendship France, aide à financer ces actions ou à en organiser directement depuis chaque pays, comme les écoles connectées qui relient élèves français et bangladeshis. Ce réseau constitue un modèle inédit d’associations, émanant du Sud et diffusant au Nord (au lieu de l’inverse habituel). Il redonne espoir aux citoyens d’agir utilement. 

Club Italie-France : A proposito di cittadinanza, lei era nella Convenzione sul fine vita: cosa ci guadagna?

Marc-Olivier Strauss-Kahn : In effetti, ho avuto questa incredibile opportunità di partecipare a 27 giorni di lavoro, distribuiti su 4 mesi, un’esperienza ricca sia per il suo metodo che per il suo contenuto.

Mi interessava il metodo perché mi chiedevo come sarebbe riuscito il CESE (Consiglio Economico, Sociale e Ambientale) a farci lavorare con 184…184 cittadini che non si conoscevano, riuniti per caso, che rispecchiano la diversità di genere , età , origini geografiche o socio-professionali in Francia, ecc. !

Informato di ciò che aveva funzionato o meno durante la Convenzione sul clima, il CESE ha implementato diversi asset, alcuni dei quali riassumo qui perché replicabili :

• Chiarire fin dall’inizio il nostro ruolo consultivo perché non siamo stati eletti come rappresentanti della Francia, evitando così le eccessive anticipazioni della 1a Convenzione ;
• Costruire rispetto e creare empatia attraverso approcci collegiali e il carisma del presidente del comitato per la governance, Claire Thoury ;
• Discutere in piccoli gruppi misti ad ogni sessione per limitare la comparsa di blocchi, o anche di “leader” ;
• Aiutandoci con facilitatori neutri incoraggiando il discorso e l’ascolto più riservati, il tutto illustrato da facilitatori grafici che sanno farci sorridere su un tema così delicato ed emotivo, sia intimo che collettivo ;
• A partire dai consensi (97% dei voti) sull’urgenza di migliorare le cure palliative, senza nascondere i dissensi, in particolare l’Assistenza Attiva in Morte (AAM) sostenuta dal 76% ;
• E ovviamente informare (60 audizioni di esperti), formare (testimonianze di operatori sanitari e pazienti) e, in caso di errori, chiedere scusa, spiegare ed essere pronti ad adeguarsi ai desideri dei cittadini e alle lezioni apprese..

Quanto al contenuto, è troppo ricco per essere riassunto qui. Come abbiamo scritto nel nostro Manifesto, prendere il nostro riassunto ; e discutere il nostro Rapporto circa altre 80 pagine di raccomandazioni e 70 pagine di appendici.

Link al documento

Il Presidente della Repubblica nel darci il benvenuto ad inizio aprile ha promesso un piano decennale per migliorare l’assistenza perché questo richiede un’azione a lungo termine. Ha anche chiesto al governo un disegno di legge entro la fine dell’estate, sulla base del nostro parere consultivo e di altre consultazioni. Ci vediamo tra qualche mese, avendone parlato nel frattempo !

In un momento in cui la democrazia rappresentativa è indebolita, questa esperienza cittadina di democrazia partecipativa può essere riprodotta su altri argomenti e mi ha ridato fiducia nell’intelligenza collettiva.

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